化纤行业春季行情展望

发布：2021-01-22 10:16:06 来源：互联网评论：0 点击：

本文导读：　化学纤维主要有聚酯锦纶粘胶腈纶氨纶五类，2019年合计产量5832万吨，其中聚酯占比高达82%（其中，涤纶长丝占比为67%），锦纶占9%，粘胶占7%，腈纶和氨纶各占1%。

本文关键字：化纤

　　化学纤维主要有聚酯/锦纶/粘胶/腈纶/氨纶五类，2019年合计产量5832万吨，其中聚酯占比高达82%（其中，涤纶长丝占比为67%），锦纶占9%，粘胶占7%，腈纶和氨纶各占1%。可见化纤领域，最大的品种为涤纶，其次是锦纶和粘胶，其他小品种有锦纶和氨纶，主要下游都是纺织服装。化纤中绝大部分产品都基本不依赖于进口，甚至聚酯瓶片和粘胶长丝还有超过30%的出口量。

　　化纤行业的上一个周期是从2016年开始，在2018年夏秋达到高点后崩塌走下行周期，并在2020年达到了最严重的程度。自2020年十月以来，过往两年多持续低迷并叠加疫情打击的化纤行业又开始重启景气上行的周期。根据万得统计，中国盛泽化纤价格指数于上周继续上升到100.65，该指数此前持续下降在2020年7月11日当周达到低点95.63之后开始震荡上行。此外，上周粘胶短纤价差扩大700元/吨，涤纶长丝单吨盈利提升80-130元/吨，氨纶产品价差扩大560元/吨。除了观察化纤产品的价格之外，我们从以下几个方面判断化纤行业或已打开上行周期：

　　1）国内化纤行业快速去库存，为价格上行打下基础：20H1疫情初期海内外全面封锁严重打击了服装零售，导致化纤制造也快速累库；2020H2疫情后期在“冷冬概念”、“印度、东南亚订单转移”及双十一、双十二等利好推动下，纺织服装行业快速复苏，11月我国纺织纱线、织物及制品出口累计同比增长31%，产业链未及时反应导致化纤业迅速去库存，在2020Q4处于较低的位置。

　　2）未来成本支撑带动化纤价格抬升：化纤的上游是原油，从供应角度看，OPEC方面2020年4月13日达成三阶段减产协议，分别970/770/550万桶/日，2020/6/8将970万桶的减产规模延长至7月，2021年1月起每月按实际情况调整放松减产，但调整幅度不超过50万桶/日，此举有利于油价的缓慢复苏，为未来增量空间打出上限。从库存角度看，美国商业原油库存在2020年7月以来开始出现明显去库存趋势，当前库存水平已接近历史5年均值，未来随着“社交经济”的逐步恢复，库存有望进一步消化。因此，原油方面未来供应克制，经济活动正常化趋势都将带动库存消化，具备走强特征。成本端将支撑化纤原材料价格上行，未来成本端塌陷概率较小。

　　3）海外需求修复拉动出口：疫情持续影响下海外20H2服装行业零售复苏进程相对其他“宅经济”行业较为缓慢，美欧日2020年10月服装社零额当月同比-10%、-13%、-10%，同期国内已恢复正增长。而美国批发商服装及面料库存同比也处于历史低位，2021年需求端持续复苏预期下，海外存在补库需求，有望拉动国内纺服出口。

　　综上所述，在未来疫情好转带动终端需求回暖，产业格局向好以及补库存预期的背景下，化纤行业有望迎来一轮景气周期。根据业内人士估计，一般化纤行业的上行周期为3年左右，下行周期约2-3年。相关上市公司有望随化纤品价格上涨而迎来业绩拐点。公司方面，

　　桐昆股份：公司以420万吨PTA以及740万吨涤纶长丝产能（世界第一）位居涤纶长丝龙头。一方面，未来在顺周期以及海外纺服复苏的背景下，其主营业务涤纶长丝有望实现可持续的高景气度，根据券商测算，涤纶长丝价格每上涨100元/吨，公司业绩弹性为5.05亿元；另一方面，公司参股20%的浙江石化大炼化一期于2020年投产，新增产能2000万吨/年炼油、520万吨/年芳烃以及140万吨/年乙烯，基于该项目，公司将于2020年获得投资收益约20亿元（前三季度已贡献超过15亿元）。再者，浙江石化二期的2000万吨炼油产能预计今年即将投产，至少又会使公司的投资收益增加10-20亿元。今年将是公司大炼化投资收益和涤纶长丝世界龙头主业收益的双轮驱动年。

　　新凤鸣：公司拥有500万吨PTA产能和500万吨涤纶长丝产能。其所有长丝产能均使用巴马格技术，成本控制较好，相较其它可比标的，公司加工成本可节省150元/吨左右。根据券商测算，涤纶长丝价格每上涨100元/吨，公司业绩弹性为3.55亿元。此外，预计2021年公司将投放100万吨长丝产能，届时涤纶长丝产能将达到600万吨；同时，公司正在建设200万吨涤纶短纤产能，预计2021年下半年投放60万吨。可见公司持续投放聚酯产能，同时拓展短纤领域，伴随化纤行业回暖以及自身的成长性，其盈利空间可期。

　　三友化工：公司是国内粘胶短纤和纯碱双龙头，当前拥有产能纯碱286万吨、粘胶短纤75万吨、PVC50.5万吨以及烧碱53万吨。目前粘胶短纤行业三大产能分别为赛得利97万吨（外资企业）、三友化工75万吨和中泰化学70吨，CR3占比达54.03%。根据2019年4月发布的行业规范文件，行业准入门槛提高，小产能已限制进入，且行业的长期亏损也劝退个别小厂。目前行业寡头格局成形，短期无新进入者，当前竞争格局较为集中和稳固。

　　需求方面，粘胶短效的下游主要是棉纱制品和无纺布，随着口罩消费量提升，无纺布消费量占比从2019年的5%提升至2020年的17%，短期看，疫情后期口罩惯性消费将继续带动无纺布消费比例提升，对短期需求形成较强支撑；中长期看，人工等成本不断推高棉花成本，棉花-粘胶短纤价差达到4000元/吨的历史高位，而粘胶短纤价格仍处于历史地位，具备长期上行动力，板块有望迎来景气周期。根据券商预测，粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，公司业绩弹性为4.79亿元。此外公司纯碱板块有望在光伏玻璃需求推动下进一步发力，预计公司会在两条赛道同时受益。

(本文来源：互联网)

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