众望布艺首发上会！入局纺织布艺赛道面临多重风险

发布：2020-05-28 09:13:34 来源：格隆汇评论：0 点击：

本文导读：　　日前，根据证监会官网消息，5月28日，众望布艺股份有限公司(以下简称“众望布艺”)将首发申请上会。

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　　日前，根据证监会官网消息，5月28日，众望布艺股份有限公司(以下简称“众望布艺”)将首发申请上会。

　　众望布艺成立于1994年，2017年整体变更设立为股份有限公司，公司的主营业务为中高档装饰面料及制品的研发、设计、生产与销售，主要产品为装饰面料和沙发套两大类，目前主要覆盖沙发、座椅、抱枕等领域。

　　具体来看，该公司拟在上交所主板公开发行新股2200万股，拟募集资金5.02亿元，其中，4.68亿元用于“年产1,500万米高档装饰面料项目”、3400万元用于“研发中心建设项目”。

　　然而，众望布艺冲刺IPO的热情虽在，但基于目前其所在的赛道现状，再加上自身经营情况，其后续发展的前景价值值得深究。

　　事实上，众望布艺入局的是布艺行业，隶属于纺织产业的细分领域。而在新冠疫情的冲击之下，其所处的行业自然也无法幸免，毕竟基于疫情影响，全球纺织行业的消费需求遭遇重击，较为不振，进而使得入局的相关企业有所承压，对于主要依赖于境外销售的众望布艺来说，其所面临的名为“内忧外患”的经营难题更为凸显，抗风险能力或出现了一定短板。

　　先来看其业绩基本面，2017年至2019年(以下简称“报告期”)，众望布艺的营收分别为3.89亿元、4.25亿元、4.88亿元，净利润分别为0.65亿元、0.90亿元、1.24亿元，乍一看，可以发现其营业收入和净利润基本呈现逐年攀升之势，增速也较为稳健，但就其细分业务来说，其间蕴藏的风险不小。

　　产品价格连降？

　　实际上，根据招股书，该公司主营业务收入主要来源于装饰面料以及沙发套的销售，其收入占营业收入的比例超过九成，其中，装饰面料是其最为重要的收入来源，报告期内，其装饰面料收入分别达到3.07亿元、3.22亿元以及4.32亿元。

　　然而，来看这一如此重要的主营产品，其价格却出现了连续3年降价的现象。报告期内，众望布艺的装饰面料平均销售单价分别为25.34元/米、24.52元/米、23.30元/米，沙发套平均销售单价分别为309.50元/套、293.50元/套、282.11元/套。

　　对此，该公司表示，面料外销平均单价的下降主要受客户结构变动的影响。要知道纺织行业本就在一定程度上受制于原材料价格的波动，其产品价格要是处于连年下降之势，不仅体现其议价能力处于弱势，也不利于其业绩的增长。

　　境外销售受疫情冲击？

　　与此同时，就收入来源地来看，可以发现众望布艺的收入对境外销售的依存度较高，而这一收入特点背后所产生的风险不容忽视。

　　根据招股书，报告期内，众望布艺的境外销售收入分别为2.45亿元、3.19亿元和3.86亿元，占主营业务收入的比例分别为64.33%、75.99%、79.83%。

　　显然，众望布艺属于外销型企业，其主要客户为国际家具制造企业，而境外收入比例过高在现今全球化浪潮之下或将在抗风险水平上处于弱势，虽说国际化战略在一定程度上值得推崇，但基于疫情时期，全球正常生产生活还未恢复，销售渠道的不畅直接导致订单不足，进而不利于公司维持又或是提高其盈利水平。

　　其中，就从细分收入地区构成来看，其产品主要出口至美国、越南、墨西哥、中东以及境外其他地区，尤其是从招股书上可以发现，公司对美国市场颇为重视，直接销售至美国带来的产品销售收入分别为1.49亿元、1.74亿元、1.59亿元，占主营业务收入的比例分别为39.20%、41.40%和32.95%。而目前全球新冠疫情确诊人数已超过550万例，美国是目前疫情最为严重的国家(超过167万例)，再加上贸易争端不明朗、人民币对美元汇率波动等因素，或将直接对其订单需求乃至经营业绩产生消极影响。

　　此外，报告期内，众望布艺前五大客户销售额分别为1.74亿元、2.30亿元和2.82亿元，占众望布艺营业收入的比例分别为44.78%、54.23%和57.74%。其中，2017年-2019年期间，第一大客户Ashley销售额分别为0.58亿元、1.01亿元、1.70亿元，占其营收比例分别为14.92%、23.69%、34.72%，可以看出，公司对前五大客户的依赖性较高，且这一比例不断攀升，而这在一定程度上并不利于其分散流失客户的风险。

　　设备成新率低下显著？

　　与此同时，根据招股书，截至2019年底，众望布艺主要生产设备成新率整体不高，其中，主要设备剑杆织机、柔软整理机的成新率低于20%，整经机的成新率低于30%，定型机略高于30%，基于此，后续新增的产能项目或对该公司后期的稳定生产产生重要作用。

　　设计研发投入不足？

　　一般来说，布艺产业链主要覆盖设计研发、生产和销售等环节，而在其中，对于入局企业而言，而设计研发环节可谓是重中之重，毕竟这一部分将与布艺产品的舒适度、功能性和装饰性紧密相关，可以说是最具竞争力的高附加值环节。

　　而在这一方面，相对于同行业可比公司，众望布艺的研发优势并没有绝对凸显，高端化方向不够明朗。

　　根据招股书显示，在报告期内，公司的研发费用分别为1528.13万元、1201.63万元以及1714.47万元，占当期营业收入的比例分别为4.55%、3.20%以及3.83%，其占据的比例还是过低，且存在一定的波动。

　　同时，目前公司现有701人，设计研发人员有65人，仅占公司员工总数的近9%。

　　而在研发水平不占绝对优势的情况之下，再加上该行业市场竞争较为激烈，结合其产品毛利率普遍远高于同行这一点就值得叫人有所深思了。

　　根据招股书，2017年-2019年，众望布艺的装饰面料毛利率分别为47.66%、43.17%、45.09%，高于同行均值分别为32.40%、29.80%、29.96%；沙发套毛利率分别为21.24%、23.50%、22.13%，也整体高于相关可比公司的水平。

　　实际控制人披露前后不一致

　　除了经营上的痛点，众望布艺在实际控制人的披露上出现了前后矛盾的问题，着实叫人“摸不着头脑”。

　　回顾过往，可以发现，众望布艺分别于2019年5月24日和2020年3月1日向证监会报送两版招股书。

　　在实际控制人上，根据第一版招股书显示，截至本招股说明书签署日，众望布艺的实际控制人为杨林山、马建芬、杨颖凡、章赟浩四人，4人合计持有众望实业100%的股权，从而合计控制众望布艺97.80%的股份(杨林山、马建芬二人系夫妻，杨颖凡系二人之女，章赟浩系杨颖凡配偶)。

　　而在第二版招股书上，公司当作“无事发生”，仅将杨林山、马建芬夫妇认定为实际控制人，却将杨颖凡、章赟浩认定为了实际控制人直系亲属。

　　对此，证监会曾在首轮申报稿的反馈意见中指出，被列入实控人在内的杨颖凡、章赟浩2017年9月前并未直接或间接持有众望布艺股份，并要求公司解释对于实际控制人认定的合理性，但对于申报稿中的表述问题，公司并未给予正面的回应。

　　结语

　　整体来看，在众望布艺首发上会前夕，通过对其基本面分析，可以发现该公司在发展经营上还需要继续积攒经验，任重而道远。

　　尤其是基于目前这一特殊时期，市场形势对纺织行业的重创是较为明显的，众望布艺自然无法独善其身，毕竟在海外疫情严重之下，境外收入带来的风险或将为其带来明显的不确定性。

　　而无论上市与否，对于入局这一行业的相关企业来说，目前我国纺织行业，尤其是布艺行业市场集中度不高，较为分散，且同质化严重，而目前虽受制于发展现状，但或将倒逼以众望布艺为首的企业加强创新研发，开辟多元化的销售渠道以优化收入结构，进而在保证盈利稳定的同时，也可以通过增加产品附加值来赋能品牌建设。

(本文来源：格隆汇)

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